近期，资本市场围绕量化交易利弊的讨论持续升温，成为广大投资者热议的焦点。不少投资者将A股行情反复震荡、中小投资者长期处于博弈弱势的现状归咎于量化交易，认为无序发展的量化频繁制造短期行情异动，扰乱市场运行生态，偏离了资本市场服务实体经济、助力金融强国建设的初心。也有不少理性观点提出，量化只是数字化时代诞生的中性交易工具，市场暴露出的诸多问题，根源并非工具本身，而是前期监管约束跟进滞后、配套交易制度有待完善。更有部分极端观点认为，只要全面叫停量化交易，A股便能走出一轮长期牛市。跳出各类片面化的争执表象不难发现，A股长期难以孕育长期慢牛走势，最核心、最突出的短板，是全域、可持续赚钱效应的长期缺位。这既是未来资本市场深化改革的核心着力点，更是撬动国内消费复苏、释放内需潜力的关键抓手。

拉长时间周期观察，上证指数长期在三千点区间来回震荡整理，既和我国持续稳健向好的经济基本面形成明显反差，相较于境外成熟市场绵延多年的长牛、慢牛走势，也存在不小差距。长久以来，A股牛短熊长、暴涨暴跌的特征十分突出，市场呈现显著结构性分化：多数个股长期缺少持续性上涨行情，仅有少数热点标的轮番炒作，四千余家个股大面积滞涨成为阶段性常态。绝大多数投资者长年博弈下来很难获得稳定收益，甚至时常面临亏损压力，场内存量资金陷入互相博弈、彼此消耗的局面，场外增量资金出于风险考量观望迟疑、不愿进场。没有稳定可靠的盈利预期，就吸引不到增量活水；增量资金持续不足，行情上涨便缺少坚实支撑，赚钱效应进一步收缩，最终陷入层层嵌套的负面循环。

立足当前着力提振内需、多措并举鼓励居民消费的宏观背景，能够清晰看到资本市场与国内消费市场密不可分的内在关联。居民收入水平与未来收入预期，决定着消费意愿与消费能力，是内需复苏的核心支撑。当下我国拥有两亿多股民、数亿基金持有人，这一庞大群体遍布各行各业、渗透亿万普通家庭，已然是国内消费市场体量最大、带动能力最强的中坚力量。如若能够持续完善A股治理、优化市场建设，培育长期稳定的赚钱效应，帮助万千家庭依托资本市场获得可靠的财产性收入，居民可支配收入稳步提升，对未来收入预期更加乐观，日常刚需消费、大宗耐用品消费、文旅服务消费都会自然迎来回暖，提振消费的现实难题也将得到有效化解。目前资本市场偏弱的盈利氛围压制了居民增收与消费信心，消费疲软反过来又制约实体企业经营效益，两大本该相互赋能的关键领域未能形成有效联动，迟迟搭建不起“股市稳步向好—居民财产增收—消费扩容升级—企业营收增长—上市公司业绩改善—股市长期走强”的正向闭环，这也是资本市场制度改革必须着力破解的现实课题。

量化交易对于维系市场流动性具备不可替代的现实作用，也是培育市场赚钱效应不可或缺的配套支撑。倘若缺少量化交易、融资融券等信用交易机制的加持，A股很难维持日均万亿级别的成交规模，流动性大幅收缩将会直接阻碍新股发行与实体产业融资，注册制改革的推进根基也会受到冲击。注册制全面落地之后，一大批暂时未能实现盈利的硬核科技企业顺利登陆资本市场完成直接融资，有效化解科创企业初创阶段融资难、融资贵难题，有力护航国内科技自主突围；与此同时，依托量化算法技术成长起来的本土科创力量不断崛起，梁文锋带领团队研发DeepSeek人工智能大模型，完成AI领域的弯道超车，充分印证量化衍生的数字技术能够向外赋能实体经济与前沿科创产业，为培育新质生产力赋能助力。由此可见，简单粗暴一刀切取缔量化交易，并不契合资本市场专业化、数字化的发展大势，还会损害市场长期发展根基，不利于赚钱效应持续培育。对量化交易进行科学规范、合理引导，远比一味禁止更加贴合现实发展需要。

工具本身并无对错，制度设计存在失衡，才会不断放大量化的技术优势，持续稀释本就薄弱的市场赚钱效应，这也是广大投资者抵触无序量化交易的核心缘由。现阶段A股实行T+1交易制度，该项制度设立初衷在于遏制过度短线投机、维护市场整体稳定，普通投资者当日买入标的无法卖出及时纠错，风险处置空间相对有限；部分量化机构依托底仓搭配融券操作，实现变相日内多次回转交易，叠加毫秒级下单速度、海量算法同步运算的技术壁垒，使得机构与普通投资者在交易起点形成天然的条件差距。一旦市场迎来单边上涨或者下跌行情，海量量化策略会同步触发同质化买卖指令，集中抛售、抱团买入交替出现，进一步放大行情短期波动，短期快速拉升后往往紧随急速回调。中小投资者缺少专业对冲工具，很难抓住转瞬即逝的上涨机会，却要被动承担下跌带来的亏损，盈利难度大幅提升，难免产生被动博弈的无力感。无序量化带来的行情频繁扰动，不断消耗市场零星出现的赚钱机会，稳定盈利变得愈发艰难，股民与基民的财产收益得不到保障，自然难以形成消费拉动能力。

市场赚钱效应整体偏弱，是多重制度短板长期叠加形成的系统性结果，量化带来的行情扰动仅仅是加剧矛盾的催化剂，并非问题根本所在。

第一，市场长期存在“重融资、轻回报”的结构性失衡，从根源上阻断了投资者长线收益来源。IPO扩容、再融资、大股东减持持续带来场内资金流出，上市公司现金分红、股份回购缺少硬性约束机制，企业发展红利难以传导至持股投资者。境外成熟长牛市场，依靠企业常态化分红与股份回购为投资者创造稳定现金流收益，投资者能够伴随企业成长获得长期回报；A股投资者收益大多只能依靠短线股价价差博弈，行情回落便缺少避险渠道，长期稳定收益难以保障，居民财产收入起伏不定，消费支出只能持续保持保守姿态。

第二，退市制度优胜劣汰的效能未能充分释放，劣质上市公司长期滞留场内，拉低全体上市公司整体质量。不少经营持续恶化的低效个股长期占用市场资金与市场关注度，优质成长型新兴企业得不到充足资金扶持，叠加上证指数编制权重存在一定失真，大盘指数难以如实反映多数个股真实走势，四千余家个股普遍滞涨成为常态，大面积赚钱效应无从谈起。上市公司整体经营质量不足，既无法兑现股东分红回报，也难以扩大生产规模、吸纳新增就业、提升员工薪资，从产业端到居民消费端形成层层压力传导。

第三，投资者整体结构不够均衡，短期投机风气盛行，压缩了长期盈利的持续性。个人投资者交易占比偏高，追涨杀跌的交易行为进一步放大行情震荡幅度；社保资金、保险资金、养老基金等追求稳健长期收益的长线资金入市占比偏低，价值投资理念无法主导市场运行，行情短期暴涨之后很快透支上涨空间，随之而来的便是漫长熊市调整，短暂的盈利窗口转瞬即逝。居民无法形成稳定长期的收入预期，即便阶段性获得账面收益，也不敢轻易增加长期消费开支。

第四，过往证券领域违法违规惩戒力度不足，财务造假、内幕交易、信息虚假披露等违规行为屡有发生，部分上市公司违法操作直接造成投资者巨额亏损，中小投资者合法权益缺少坚实保障，严重打击长期持股信心。投资者不愿进行长期价值布局，市场自然难以孕育持续稳定收益，居民整体消费信心也随之持续走低。

想要打通资本市场与内需消费双向协同发展的通道，推动实体经济内外循环协同发力，改革主要分为两大核心方向：一方面精细化规范量化交易，降低异常行情波动对赚钱效应的侵蚀；另一方面以培育持续性赚钱效应为核心目标，推进资本市场全方位系统性改革，依靠市场提质增效带动居民增收、消费升级，这也是当下资本市场改革的核心使命。

针对量化交易监管层面，监管部门应当出台精细化、可落地的程序化交易管理细则，清晰划定高频量化交易红线，严厉打击虚假报撤单、幌骗交易、同质化集中砸盘等扰乱正常市场秩序的违规行为，约束算法滥用造成的行情异常震荡，稳住市场运行节奏，守护阶段性形成的盈利机会。同时充分倾听广大投资者对于交易公平性的合理诉求，统筹研究优化基础交易相关制度，在维护市场稳定与保障交易公平之间找到动态平衡点，逐步缩小机构投资者与中小散户之间的规则差距，抹平交易起跑线的不公问题，让各类市场主体拥有均等的获利机会。

围绕赚钱效应重塑整体市场生态，需要自上而下层层落地配套改革举措，真正让亿万股民、基金持有者共享上市公司成长红利。上市发行端口严格把控企业上市质量，强化科创属性实质性审核，压实券商等中介机构责任，杜绝问题企业带病上市，从源头提升上市公司长期成长价值；退市端口提速增效，推动经营不善的劣质企业市场化出清，持续净化上市标的整体成色；建立上市公司分红、股份回购刚性考核机制，将股东回报情况纳入企业核心经营评价体系，为投资者筑牢长线基础收益。持续拓宽长线资金入市渠道，稳步提升养老金、保险资金、长线公募产品入市规模，依靠长期资金熨平行情暴涨暴跌；持续加大证券违法违规处罚力度，落地落实集体诉讼、先行赔付等投资者维权制度，全方位守护中小投资者资产安全，真正实现投资者愿意长期持股、能够稳定赚钱、收入预期安稳可靠。

当稳定、普惠的全域赚钱效应逐步形成，无需额外政策引导，海量场外增量资金便会主动涌入资本市场，推动股价平稳上行；上市公司市值稳步提升、经营效益持续改善，进而扩大生产经营规模，创造更多就业岗位与劳动薪资收入；手握稳定财产性收入的股民与基民，消费底气显著增强，日常消费、大件消费、服务消费迎来全面回暖；消费市场持续繁荣壮大，又反向倒逼实体企业加大研发投入、扩充产能规模，企业业绩持续增厚再度支撑股市长期向好发展。至此，资本市场、实体产业、居民消费三方深度绑定，构建起牢不可破的经济正向循环。

资本市场是建设金融强国的关键支柱，既要如实反映国内经济腾飞、民族崛起的发展大势，也要肩负起调节居民财产性收入、提振国内内需市场的时代责任。短期行情涨跌只是外在表象，打造可持续的全域赚钱效应，才是资本市场长久发展的治本之策。理性辩证看待量化交易的优势与弊端，依托精细化监管做到扬长避短，借助全链条制度改革夯实市场盈利根基，平衡好服务实体融资发展与保障投资者合法收益两大核心使命，才能彻底扭转A股牛短熊长的旧格局，走出契合我国国情与经济发展阶段的中国式长期慢牛。让资本市场伴随民族复兴伟业行稳致远，让亿万国民持续实现增收致富，以股市的稳健兴盛，托起消费持续兴旺、经济高质量发展的坚实底气。

作 者

萧毅(肖毅)，甘肃兰州人，现任甘肃萧氏宗亲联谊会会长，兰州盛大商贸有限公司、珠海德益投资公司等董事长，主要从事股票投资和书画收藏，喜欢写作，公开发表过数百篇书画、财经评论、散文、诗词，著有《从容操盘手记》等。