【 给大股东减持戴上制度笼头 】
今天出版的《深圳商报》在“名人谈”专栏发表了我的胞弟、经济学家韩志国的新作《给大股东减持戴上制度笼头》。
文章指出，大股东减持是中国股市的最大变数。数据显示，今年上半年上市公司大股东的减持规模已经超过去年全年，这不是增速，是失控；不是正常的资本流动，而是一场以中小投资者为代价的财富转移。更令人忧虑的是，大股东减持并非孤立的交易行为——它是财务造假、业绩变脸、内幕交易等市场乱象的根源性驱动。为了推高股价配合减持，实控人不惜虚构利润、包装报表；为了在离场前做最后收割，大股东甘愿透支公司未来。股市成了提kuan机，上市公司沦为砧板上的鱼肉，而最终吞下所有苦果的，永远是信息不对称末端的中小投资者。尤其值得警惕的是，近年来越来越多家族控股型公司以“激进分红+少量减持”的组合拳实现变相套现——既不触发减持监管红线，又能将巨额现金输送至控制人家族口袋，更可规避股权转让的税收成本与控制权稀释风险。分红本应是回报投资者的盛宴，却被异化为大股东独享的提kuan暗渠。资本天然具有流动性诉求，禁止减持既违背市场规律，也不符合现代资本逻辑，更会抑制股权市场活力。问题的关键不在于“怎么禁”，而在于“怎么管”。减持本身不是罪，但毫无约束的减持就是市场的癌。成熟股票市场的普遍经验，是在充分保障股东合法退出权的前提下，以精细化、法治化制度引导减持有节、有序、有度。给大股东减持戴上制度笼头，应坚持保障权利不泛化、规范行为不僵化、强化责任不软化的递进逻辑，充分借鉴国际成熟制度，层层设防、步步收紧，让资本流动不脱缰，让企业发展不偏航。
文章认为，给大股东减持戴上制度笼头，必须从三个方面进行制度发力。一、以流程锁其径——从通道上扎紧篱笆。阳光是最好的防腐剂，路灯是最好的警察。成熟市场经过百年演进，早已形成以信息披露为核心、以节奏管控为抓手、以穿透监管为屏障的严密规制体系，其精髓是“放活与管好同步发力”。减持可以放行，但绝不能蒙面出行。须全面对标升级，将国际通行规则制度化与刚性化，让减持行为从起始便置于规则的聚光灯下，筑牢第一道防线。二、以实绩定其格——从资格上卡住关口。流程规范解决的是“如何减”的问题，而“能否减”则必须回归价值本源。没有业绩支撑的减持就是掠夺，脱离基本面的套现就是欺诈。成熟市场的核心逻辑是股东退出权必须与经营责任深度绑定，绝不允许脱离基本面的无序套现。凭什么企业做垮了，控制人却富了；凭什么掏空公司后，大股东能一走了之？必须建立减持行为与上市公司经营实效深度绑定的刚性机制，让减持资格成为企业健康的试金石。三、以重典惩其滥——从后果上划出红线。再完善的流程与挂钩机制，若无雷霆手段托底，终将沦为“纸老虎”。法律不咬人，就没人怕法律；惩戒不致命，就没人守规矩。成熟市场对恶意减持、违规套现始终坚持严刑重罚、全额追偿、终极担责，形成强大制度震慑。针对A股市场的突出问题，更应拉高制度标尺、拉满政策张力，构建超越一般市场约束的终极防线，让每一个试图铤而走险者在动念之前就能感受到彻骨寒意。
文章强调，构建大股东减持的有效约束机制，本质是在资本流动性与市场稳定性之间、股东权利与公众利益之间寻求动态平衡。流程锁径——以锁定期磨其性、以穿透力堵其漏、以比例限治其猛，阳光之下无暗箱，制度之下无隐途；实绩定格——以业绩锚其额、以分红锁其门、以战略控其速，劣绩者寸步难行，投机者无路可走；重典惩滥——以刑责惩其恶、以回购断其逃、以连坐绝其幻，违法者难逃其咎，越线者悔不当初。三重机制层层递进、步步收紧，形成“流程锁径—实绩定格—重典惩滥”的完整闭环，既充分尊重资本逻辑、保障股东合法减持权利，又精准靶向一股独大下大股东的套现冲动，真正实现“活而不乱、管而不死”。当大股东只能在规范框架内、依托企业价值提升而实现合理退出，其行为必然从短期投机转向长期深耕，上市公司可持续发展才有坚实根基，资本市场投融资平衡发展才能真正落地。减持归位，市场归心，法治归真，方能铸就规范、透明、开放、有活力、有韧性的现代股票市场的千秋基业。
荐读者简介：
韩志晨，国务院特殊津贴获得者，省管优秀专家，正高（二级教授）职称。吉林省高级专家协会首批会员、中国电影文学学会常务理事、中国作家协会会员、中国电影家协会会员、长春市电视艺术家协会主席，中国传媒大学艺术学部客座教授、吉林新媒体学院研究生导师。现任中华社会文化发展基金会铁道兵系列影视剧总编审，吉林省文化发展研究会副会长。历任吉林电视台电视剧创作部主任、省影视剧制作集团副总、艺术总监。主要作品有与其兄韩志君联合编剧的长篇电视剧《篱笆、女人和狗》《辘轳、女人和井》《古船、女人和网》《雾海帆》等，以及独立创作的诸多影视剧作品。202 4年由国内官方出版社出版并发行了韩志晨影视剧作品集（六卷本）《爱在槟榔花开时》《风雪桅杆山》《太阳月亮一条河》《八月高粱红》《瓮子、女人和海》《花开时代》，再版了《三请樊梨花》。作品曾先后多次获得全国“五个一工程”奖、中国电影“金鸡”奖、全国电视剧“飞天”奖、中国电视“金鹰”奖、全国电视文艺“星光”奖、全军“金星”奖、数字电影“百合”奖。还曾获得第七届欧洲国际电影节最佳剧情设计奖。是“飞天”奖首届优秀编剧单项奖与东北三省“金虎”奖连续三届最佳编剧奖得主。新中国成立六十周年时，被中国电视艺术委员会评为“对中国电视剧发展做出突出贡献的60位艺术家”中的12位编剧之一。名字被收入《中国影视大辞典》《中国专家人才库》。
编辑：乐在其中
