今天出版的《深圳商报》在“名人谈”专栏发表了我的胞弟、经济学家韩志国的新作《强制除息不符合市场的核心利益》

       文章指出，分红是利润的分配，除息是市值的扣减，当二者被制度强行绑定，分红便不再是回报，而沦为规则性的数字空转。2025年股票市场的现金分红突破2.4万亿元，中期与季度分红渐成常态，政策强化投资回报的导向不可谓不清晰；然而巨额分红未能有效转化为投资者的真实收益，市场信心提振有限，长期资金入场意愿低迷，甚至频现“分红落地即股价承压”的反常走势。这个悖论的根源，并非上市公司回报意愿匮乏，亦非投资者漠视分红价值，而在于“现金分红强制除息”这一制度性钳制。它使股东通过分红增加财富的预期落空，在股价上把本应的利好转为利空。

        强制除息制度被视为“国际惯例”，然而全球股票市场的基本事实却恰恰相反：它不是通例，而是少数市场的特例。除日本、韩国、新加坡、香港和A股市场外，主流股票市场从来没有实施过强制除息制度，股价除权后的走势完全由市场自主决定。以少数市场特例推论一般规则，以行政划扣替代市场定价，这一制度的正当性根基从一开始便不牢固。制度以名正言顺自居，市场以真实定价为凭；名实相悖至此，这一制度的正当性已难以自证。

        文章认为，持股收息，本应兑现为真实财富增量，除息扣价，却让总资产不增分毫，回报因此失去实感。在银行储蓄中存入100元，年利率3%，到期时账户资产变为103元，利息是真实可感的财富增量。而在强制除息制度下，股价100元、分红率3%的股票，分红到账后股价被刚性调减为97元，加上3元现金股息，账户总资产仍为100元。若在分红后一个月内卖出，还需缴纳20%的红利税，实际出现账面净亏损；持股一年以上虽可免税，但股价缺口能否填回仍充满不确定性。统计显示，2023年至2025年，A股股息率超过6%的蓝筹股在除息日后五个交易日内平均跑输大盘约2.3个百分点。分红若只让账面数字搬家，便不是回报；股息若总被市值扣减抵消，便不是收益，“持股收息”的朴素信仰由此而从根基上塌陷。如果分红不再意味着股东财富的明确增长，投资者无法再用“未来能分多少钱”来衡量股票的内在价值，价值投资就会由此而失去定价之锚，长线资金就会被迫转向追求价差与题材炒作，股票市场的估值体系与运行机制也会长期处于动荡状态。

        文章强调，强制除息是一个十分怪异的制度。按照这个制度，监管、市场、上市公司与投资者没有任何一方有任何好处；取消这个制度，不但对任何一方都没有任何伤害，反而都有明显好处。股票市场之所以能汇聚资本，是因为它承诺了一个朴素的逻辑：投资者分享企业成长的收益，而强制除息制度恰恰让这一承诺在除息日失效。它使监管强化回报的政策导向难以实际落地，使市场定价发现功能难以有效发挥，使上市公司分红信号难以正面传递，使投资者财富增长预期难以真正实现。一个四方皆无所得的规则，本不应存续如此之久；其根源不在于论证是否充分，而在于认知滞后、以偏概全与监管惰性。

        取消强制除息制度，不是对某个技术细节的局部微调，而是按市场机制系统校正三重认知偏差：价格不是行政划扣的结果，而是市场博弈的产物；分红不是账面数字的腾挪，而是股东财富的增量；长钱不是规则强制的驱动，而是信心积累的结果。当监管不再以规则替代定价，当市场不再因缺口制造利空，当公司不再因回报股东而承受市值惩罚，股票市场才能真正走出强制除息制度所制造的“分红落地即股价承压”的规则陷阱。

        投资者的信心，不来自政策的许诺，而来自回报的真实——这是股票市场从规模扩张走向质量提升的根基。取消强制除息制度，不只是对规则的修补，更是对市场根基的夯实：让价格由价值决定，让回报由盈利决定，让信心由真实决定，让长钱由复利决定。当每一笔分红都不再被规则抹去，当每一次除息都不再制造恐慌，当社会资金敢于以长期为尺度布局优质股权，股票市场方能真正承担起居民财富配置中枢的时代使命，方能筑牢金融强国与科技强国的制度基石。这是对市场规律的敬畏，是对投资者权利的尊重，更是中国经济从大国经济走向强国经济不可或缺的市场力量与制度能量。

荐读者：

荐读者简介：韩志晨，国务院特殊津贴获得者，省管优秀专家，正高（二级教授）职称。吉林省高级专家协会首批会员、中国电影文学学会常务理事、中国作家协会会员、中国电影家协会会员、长春市电视艺术家协会主席，中国传媒大学艺术学部客座教授、吉林新媒体学院研究生导师。现任中华社会文化发展基金会铁道兵系列影视剧总编审，吉林省文化发展研究会副会长。历任吉林电视台电视剧创作部主任、省影视剧制作集团副总、艺术总监。主要作品有与其兄韩志君联合编剧的长篇电视剧《篱笆、女人和狗》《辘轳、女人和井》《古船、女人和网》《雾海帆》等，以及独立创作的诸多影视剧作品。202 4年由国内官方出版社出版并发行了韩志晨影视剧作品集（六卷本）《爱在槟榔花开时》《风雪桅杆山》《太阳月亮一条河》《八月高粱红》《瓮子、女人和海》《花开时代》，再版了《三请樊梨花》。2 0 2 6年由国内官方出版社出版发行了韩志君、韩志晨戏曲影片、舞台文学剧本集《大脚皇后》，作品曾先后多次获得全国“五个一工程”奖、中国电影“金鸡”奖、全国电视剧“飞天”奖、中国电视“金鹰”奖、全国电视文艺“星光”奖、全军“金星”奖、数字电影“百合”奖。还曾获得第七届欧洲国际电影节最佳剧情设计奖。是“飞天”奖首届优秀编剧单项奖与东北三省“金虎”奖连续三届最佳编剧奖得主。新中国成立六十周年时，被中国电视艺术委员会评为“对中国电视剧发展做出突出贡献的60位艺术家”中的12位编剧之一。名字被收入《中国影视大辞典》《中国专家人才库》。

编辑：乐在其中