【 擘画经济转型的畅流新路 】 今天出版的《深圳商报》在“名人谈”专栏发表了我的胞弟、经济学家韩志国的新作《擘画经济转型的畅流新路》。
文章认为，中国经济的深层矛盾，不在产品，而在资本；不在需求，而在资产。长期以来，分析框架习惯于从生产端看产能、从需求端看消费，却忽略了二者之间的真正枢纽——资本如何形成、资产如何定价、财富如何跨期配置。产能过剩与内需不足同时出现，货币充裕与资本短缺并行不悖，居民储蓄高企与企业融资困难长期共存，问题已不在产品是否适销对路，也不在需求是否足够旺盛，而在于资本形成机制出现深层阻滞，资产端缺乏有效承接载体。产品过剩是表象，资本错配是根源；需求不足是症状，资产降维是病灶。居民部门债务扩张动力持续减弱，私人部门资产负债表收缩压力不断累积。当货币找不到出口、储蓄找不到归宿、创新找不到燃料时，问题便不再是总量不足，而是结构断裂。一套以资本配置为核心、以资产定价为中枢、以制度重构为支撑的新格局，必须取代以产能扩张与需求刺激为主线的旧有逻辑。其要义不在货币放水，不在财政刺激，而在让资本找得到出口，让储蓄找得到归宿，让创新找得到燃料。
文章指出，资本淤积，说明大量资金找不到有效出口；资产降维，说明有效出口尚未被创造出来。二者之间的桥梁，正是资产定价机制。没有定价，资本无法判断方向，创新无法获得估值信号，风险无法被合理分担。理解中国经济深层矛盾的关键，不在于追问“钱去了哪里”，而在于追问“钱为什么找不到该去的地方”。经济转型的核心，不只是让钱流动起来，更重要的是让钱知道该往哪里流；不只是让资本规模更大，而是让资本流得更畅、流得更准、流得更旺。
文章指出，经济增长的真正瓶颈，不在生产端的产能多寡，也不在需求端的消费冷热，而在资产端是否拥有提升资产价格的有效通道。房地产端，普涨时代已经终结，人口结构变化、城镇化节奏放缓与存量供给过剩三重压力叠加，依靠房地产市场实现资产升维的历史窗口已经关闭。股市端，定价机制尚不健全，制度缺陷尚未修复，估值信号持续紊乱，长期资本不敢进入，居民财富难以在股市中完成跨期配置。
文章指出，房地产升维通道的关闭不是周期问题，而是结构问题。当居民财富从房地产向其他资产形态迁移的趋势不可逆转，而新的资产升维通道尚未建立时，便会出现一种前所未有的特殊困境：货币宽松无法传导，居民储蓄无法转化，企业投资无法激活。在这样的格局下，股票市场的角色便不再是股票市场内部的板块轮动，而成为整体经济转型的核心变量。股市升维，居民财富才有出口，创新资本才有来源，产业升级才有定价，宏观调控才有支点；股市不振，储蓄便会淤积，资本便会空转，创新便会缺血，转型便会失速。股票市场已成为现在与未来唯一能够同时承接居民财富转移、分散创新风险、引导长期资本、提供退出通道的资产端载体。房地产做不到，银行做不到，财政也做不到。
文章强调，资产端的核心命题，已经从“房地产如何稳”转向“股市如何升”。这不是简单的市场建设问题，而是经济转型能否成功的制度枢纽。股市升维的核心，不在指数高低，而在制度根基：法人制度让信用有根，定价机制让资产有价，政策协同让资本有路。当制度根基扎实，股市升维便不是靠资金堆出来的短期繁荣，而是靠信用、定价与协同共同支撑的长期上行。当房地产降维成为定局，股市升维便不再是可选项，而是必选项。经济转型的畅流新路不在别处，就在法人制度、股票市场与政策协同共同支撑的定价体系之中。股市能升维，储蓄才有归途，创新才有燃料，产业才有定价，调控才有支点。储蓄有归途，长期资本才可沉淀；长期资本可沉淀，风险定价才能展开；风险定价能展开，经济转型才能抵达。股票市场升维之日，便是经济转型从资本淤积走向资本畅流、从资产降维走向资产升维、从行政主导走向市场主导之时。除此之外，别无他途。
韩志国简介：著名经济学家、诗人。中国市场经济与股份经济的主要开拓者之一，其产权理论具有广泛、深刻与长期影响。曾在《人民日报》《光明日报》《中国青年报》《中国体育报》等各类媒体上发表过大量诗作，出版著作38部，发表论文上千篇。
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编辑：乐在其中
