撰写人：赖文鑫

职务：前中国私募基金联合会副主席、前北京大学民营企业研究所指导教授、全球人工智能电子联盟名誉主席、中创华忆集团总裁

一、摘要

当前全球各国债务负担不断攀高，美股AI概念股股价偏离基本面、泡沫疑虑升高，再加上国际利率走势与地缘情势起伏不定，跨国金融风险联动传染的风险持续上升。海峡两岸产业链长年紧密扣连，但近几年两岸证券业实质往来停滞、合作规模未见成长，欠缺共同风险控管与信息交换机制。本研究以厦门金圆集团与台湾统一证券合资成立金圆统一证券作为实务案例，盘点两岸证券合作现况与发展阻碍，参考成功经验提出风险联防与产业合作建议，藉由证券领域合作，建构两岸共同的金融防护网。

二、研究背景

欧美主要国家政府债务规模膨胀，每年利息支出压力沉重，美国公债价格起伏直接牵动全球资产报酬与定价；美股AI产业投入资金庞大，但实际获利跟不上投资规模，估值泡沫一旦修正，会透过跨国上市企业、产业供应链连带影响台股与陆股走势。加上全球高利率环境让企业借贷成本飙升，许多两岸跨区域布局的上市企业还款压力大增。受限于两岸证券合作停摆、监管信息难以互通，没有联合预警机制，在国外市场大幅波动时，两岸资本市场容易跟着同步震荡，因此加速证券制度化合作有其必要性。

三、两岸证券合作现况与标杆案例

两岸证券产业互补属性明显：台湾券商深耕资产管理、衍生性商品研发、IPO辅导与量化风控；大陆具备完整多层次资本市场与庞大私募产业，不少落地大陆的台湾科技、制造厂商，都有A股挂牌募资需求。惟近年合作推动困难，台企联合上市辅导、跨区债券承销案件寥寥无几，两岸监管信息难以对接，台湾证券业者到大陆设点营业门槛偏高，也没有共通的上市监理准则。

金圆统一证券作为两岸指标性的合资券商，由厦门金圆集团与台湾统一证券合资设立于厦门自贸区。陆方提供在地产业资源与当地资本市场资源，台方引进台湾成熟投行、台商服务与风险管理实务，在协助台商融资、服务两岸产业方面已有实质运作。该案例显示，两岸券商合资模式具备可行性，可协助台商取得直接融资，同步落实联合风险控管，具有复制推广的参考价值。

四、参考案例经验，建置两岸联合风险防护架构

第一，建置两岸证券风险信息交换平台。参照金圆统一长期累积的台商数据，由两岸证券公会牵头，常态交换个股异常震荡、跨国集团财务隐忧、国际资金大进大出等信息；面对美股泡沫崩跌、汇率剧烈波动时，共同发布风险提醒，协助投行、券商避开高泡沫标的。

第二，松绑台湾证券机构在陆合作规范。参考金圆统一合作架构，放宽台湾券商、私募基金赴陆合作限制，扩大台商IPO、新三板挂牌联合辅导业务，合作研发汇率、指数避险商品；鼓励台湾优质券商和大陆地方国营金控洽谈合资设券。

第三，制订跨岸上市企业共同监理准则。借镜台商尽调与风控经验，在财务揭露、负债上限、关系人交易制订共通规范，查核过度举债、盲目投资海外泡沫资产等状况，从上市源头阻挡实体营运风险蔓延至股市。

第四，配套周边金融优化，简化台商跨岸汇兑流程，完善保险保障商品，建议企业保留营运周转金、控管负债比重。

五、合作建议与研究结论

在完善风险防御机制之后，两岸券商与私募可共同筹组半导体、人工智能产业基金，引导资金挹注实体研发，减少投机炒作；定期举办证券产业交流论坛，交换资产管理与投资人风险教育经验，逐步改善两岸证券往来低迷的现况。

整体来看，国际金融局势多变之下，两岸资本市场荣衰与共，金圆统一的实务运作证明合作具备可行性。循着合资券商模式，落实信息互通、业务合作、联合监理，既能共同抵御国际泡沫风暴冲击、弥补风控缺口，也能活化两岸证券交流，藉由资本市场带动两岸高科技产业互利发展。

（刘立庆）